MrHo
Forum Admin
Posts: 1,545
|
Post by MrHo on Dec 20, 2013 15:20:57 GMT 7
Mục tiêu kiến thức- Giới thiệu tổng quát về môi trường đầu tư tài chính quốc tế : thị trường, công cụ, và thành viên tham gia
- Mô tả các xu hướng phát triển gần đây trên thị trường tài chính toàn cầu, và động cơ thúc đẩy hoạt động đầu tư tài chính quốc tế
- Tóm lược các nguyên lý cơ bản về định giá tài sản và ý nghĩa của nó trong hoạt động đầu tư tài chính quốc tế
- Mô tả 2 phương pháp thường áp dụng trong việc định giá cổ phiếu
- Nhận diện các khía cạnh và nhân tố trong quy trình phân tích và định giá cổ phiếu
Thuật ngữ quan trọng- Định giá (ước lượng giá trị thực chất) = Valuation
- Định giá (ước lượng giá giao dịch phù hợp) = Pricing
- Giá trị thực chất = Intrinsic value
- Giá trị sổ sách = Book value
- Thu nhập kỳ vọng = Expected return
- Lợi suất đòi hỏi (tối thiểu) = Required rate of return
- Cổ tức = Dividend
- Tốc độ tăng trưởng = Growth rate
- Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = Retention rate (or Plowback ratio) = (Earnings Retained / Total Earnings) = (1 - Payout Ratio)
- Khoản lợi (lỗ) vốn = Capital gain (loss)
- Dòng tiền tự do = Free cash flow (FCF)
- Dòng tiền tự do dành cho Doanh nghiệp = Free cash flow to Firm (FCFF)
- Dòng tiền tự do dành cho Chủ doanh nghiệp (cổ đông) = Free cash flow to Equity (FCFE)
|
|
MrHo
Forum Admin
Posts: 1,545
|
Post by MrHo on Dec 20, 2013 15:27:41 GMT 7
Nguyên lý chung
Môi trường đầu tư tài chính quốc tế
Kể từ 1980 đến nay, nền kinh tế thế giới chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng của hoạt động kinh doanh quốc tế và xu hướng hội nhập - tự do hóa kinh tế lan rộng tại nhiều nước trên thế giới. Cùng với đó, các thị trường tài chính quốc tế như thị trường hối đoái, thị trường eurocurrencies, thị trường trái phiếu và cổ phiếu quốc tế, cũng phát triển không ngừng, cả về chiều rộng lẫn độ sâu. Những xu hướng nổi bật gần đây nhất của sự phát triển thị trường tài chính là quá trình toàn cầu hóa, chứng khoán hóa, hoạt động tái cấu trúc tài chính của các loại tài sản, đổi mới công nghệ thông tin trong giao dịch tài chính, và kết nối mạng toàn hệ thống thị trường trên khắp thế giới.
Bối cảnh đó đặc biệt thuận lợi cho sự bùng nổ về quy mô, gia tăng tốc độ, và đa dạng hóa loại hình của các dòng đầu tư tài chính trên thị trường tài chính toàn cầu. Chẳng hạn như quy mô giao dịch hối đoái toàn cầu thời điểm năm 1980 đạt khoảng 200 tỷ USD/ngày thì đến năm 2011, con số này là xấp xỉ 5000 tỷ. Nếu 15 năm trước khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư cổ phiếu trên bình diện quốc tế chỉ dành cho các tổ chức đầu tư quy mô lớn thì giờ đây hầu như bất kỳ nhà đầu tư cá nhân nào cũng có thể thực hiện được dễ dàng với chi phí thấp.
Tuy nhiên, đầu tư tài chính nói chung, và đầu tư tài chính quốc tế nói riêng, luôn là lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro cao. Yếu tố thuận lợi về khả năng tiếp cận thị trường và cơ hội đầu tư rộng mở càng đòi hỏi cao ở nhà đầu tư trình độ hiểu biết và năng lực quản lý đầu tư hiệu quả để có thể tồn tại và phát triển trong môi trường đặc biệt năng động này.
Trong khuôn khổ tiếp cận khoa học, nội dung tiếp theo của chương bàn về các khía cạnh kỹ thuật trong việc định giá tài sản tài chính, cụ thể là định giá cổ phiếu. Các nội dung về danh mục đầu tư quốc tế cùng lợi ích đầu tư dạng danh mục, và các chiến lược quản lý danh mục đầu tư quốc tế được bàn cụ thể ở các chương sau.
|
|
MrHo
Forum Admin
Posts: 1,545
|
Post by MrHo on Dec 20, 2013 15:41:17 GMT 7
Định giá tài sảnGiá trị của một tài sản là giá trị của các thu nhập kỳ vọng từ tài sản đó đã được chiết khấu về hiện tại thông qua lợi suất tối thiểu mà nhà đầu tư đòi hỏi. Các dạng thu nhập kỳ vọng từ tài sản ( expected return) có thể là thu nhập ròng từ hoạt động kinh doanh, chuỗi dòng tiền vào, chuỗi dòng tiền cổ tức, dòng tiền thanh toán lãi vay, khoản lợi (lỗ) vốn. Đặc trưng về thời điểm phát sinh thu nhập và tốc độ tăng giảm thu nhập theo thời gian có ý nghĩa rất quan trọng đối với việc định giá tài sản. Lợi suất đòi hỏi ( required rate of return) phản ánh tính bất trắc của các thu nhập kỳ vọng, được xác định bởi tổng hợp của - (a) lợi suất phi rủi ro của nền kinh tế,
- (b) tỷ lệ lạm phát kỳ vọng trong kỳ đầu tư,
- (c) phần bù rủi ro do tính bất trắc của thu nhập, chẳng hạn như rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, rủi ro thanh khoản, rủi ro tỷ giá, rủi ro quốc gia.
Dựa trên việc so sánh Giá trị thực chất ước lượng với Giá cả hiện tại trên thị trường của tài sản, nhà đầu tư có thể có nhận định về trạng thái giá trị và xu hướng hành động tương ứng - Nếu giá cả hiện tại trên thị trường < giá trị ước lượng ==> trạng thái Undervalued --> nên Mua
- Nếu giá cả hiện tại trên thị trường > giá trị ước lượng ==> trạng thái Overvalued --> nên Bán
Trong đầu tư tài chính quốc tế, việc xác định giá trị thực chất của các tài sản đầu tư ở nước ngoài về cơ bản cũng căn cứ theo các yếu tố tác động tương tự như tài sản đầu tư nội địa, nhưng phải tính đến các nhân tố ảnh hưởng đặc thù quan trọng, gồm :
- (1) sự khác biệt về tiêu chuẩn kế toán và công bố thông tin,
- (2) biến động giá trị đồng tiền nước ngoài,
- (3) môi trường quốc gia nước ngoài (vĩ mô, vi mô, và thị trường)
- (4) các rào cản và nhân tố ảnh hưởng đến chi phí giao dịch đầu tư quốc tế
|
|
MrHo
Forum Admin
Posts: 1,545
|
Post by MrHo on Dec 20, 2013 15:46:37 GMT 7
Định giá cổ phiếuNhìn chung có 2 phương pháp định giá cổ phiếu thường: (1) Phương pháp định giá tuyệt đối (Absolute valuation approach), còn gọi là phương pháp DCF (Discounted Cash Flow), và (2) Phương pháp định giá tương đối (Relative valuation approach), còn gọi là phương pháp định giá Đối chiếu tương đương (Comparables valuation) hoặc phương pháp định giá dựa trên Thị trường (Market-based valuation). - Phương pháp DCF : tính hiện giá của một dạng thức nào đó của dòng tiền kỳ vọng, như cổ tức (Dividend), dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh (OCF), và dòng tiền tự do (FCF)
- Phương pháp định giá tương đối : ước lượng giá trị một tài sản cụ thể dựa trên tương quan giá tài sản ấy với các biến số quan trọng như lợi nhuận kinh doanh, dòng tiền, giá trị sổ sách, hoặc doanh thu
|
|
MrHo
Forum Admin
Posts: 1,545
|
Post by MrHo on Dec 20, 2013 15:53:22 GMT 7
Phương pháp DCF : minh họa kỹ thuậttrong đó, cách tính FCFF và FCFE cụ thể như sau &
|
|
MrHo
Forum Admin
Posts: 1,545
|
Post by MrHo on Dec 20, 2013 16:06:57 GMT 7
Quy trình phân tích và định giá cổ phiếuDựa trên nhìn nhận của nhà đầu tư về tầm quan trọng của yếu tố môi trường đầu tư đối với giá trị cổ phiếu mục tiêu, việc phân tích và định giá cổ phiếu có thể chia thành 2 lối tiếp cận : - (1) Tiếp cận phân tích từ trên xuống (Top-Down approach), là phương pháp phân tích dựa trên các nhân tố nền tảng có ảnh hưởng mang tính quyết định đến giá trị thực chất của tài sản (cổ phiếu) bất kỳ. Các nhân tố được phân tích tuần tự theo tầm ảnh hưởng của chúng, từ mức bao quát (macro) đến mức cá biệt đặc thù (micro/individual). Lối tiếp cận này còn được gọi là phương pháp phân tích cơ bản (Fundamental Analysis - FA)
- (2) Tiếp cận nhấn mạnh đặc thù cổ phiếu và tương quan giữa các cổ phiếu trên thị trường rồi từ đó chọn ra cổ phiếu mục tiêu (Stock Picking approach).
Bên dưới là mô hình phân tích Top-Down / FA gồm 3 bước : - Bước 1 đánh giá tác động của môi trường kinh tế toàn cầu và kinh tế quốc gia đến tất cả các doanh nghiệp niêm yết và thị trường chứng khoán các nước ==> định lượng rủi ro hệ thống và chọn lọc thị trường quốc gia ưu tiên đầu tư
- Bước 2 phân tích đối chiếu triển vọng của các ngành trên bình diện toàn cầu và quốc gia trong môi trường kinh tế ấy ==> chọn ngành ưu tiên đầu tư
- Bước 3 tập trung phân tích từng doanh nghiệp niêm yết trong ngành ưu tiên cũng như đặc điểm hành vi giá trên thị trường của cổ phiếu doanh nghiệp ấy ==> chọn cổ phiếu ưu tiên đầu tư
|
|